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东方财富（300059）证券5月31日发布公告。汇量科技作为全球领先智能广告服务科技公司，Ad-tech与Mar-tech双轮驱动，核心产品Mintegral是全球头部第三方程序化广告平台。算法打磨成熟，进入利润稳定释放期。受益于海外流量去中心化趋势及大模型算法加持，预计公司营收增长空间大。SaaS产品目前仍处在起步阶段，未来有望带来新增量，成为公司第二增长曲线。我们预计公司2023-2025年收入为11.29/13.78/16.23亿美元，实现归母净利润0.16/0.41/0.52亿美元，对应EPS分别为0.01/0.03/0.03美元，PE分别为49/20/15倍。采取分部估值，1）广告技术业务，选取效果类营销乐享集团，涵盖算法和广告业务的腾讯、网易作为可比公司，考虑到公司程序化广告全球前三，ROI居全球前列水平，飞轮效应显著，基于2024年盈利给予公司20倍PE，对应市值为94.08亿港元；2）营销技术业务，选取SaaS业务为主的微盟集团、金蝶国际、金山软件作为可比公司，考虑到公司SaaS与广告业务协同效应显著，基于2024年营收给予公司4倍PS，对应市值6.90亿港元，合计100.98亿港元，12个月内目标价为6.20港元。首次覆盖，给予“买入”评级。
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